【中泰轻纺】嘉益股份点评：业绩靓丽大超预期，下半年产能瓶颈有望缓解

shuili_123 发表于 2024-9-20 18:12:49

业绩靓丽大超预期下半年产能瓶颈有望缓解<img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOAvZxB3FIxyO2mDia8iawQ2hJ9TpXL7NYMqFUnnwoyjKjGU69fZGHcFog/640?wx_fmt=jpeg&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"><img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOm8LicLZc88KDpnLibWxjNgnTH2EZvGcWyqqeKYBic41F8hJ92b0Y1aqbA/640?wx_fmt=gif&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"><img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOm8LicLZc88KDpnLibWxjNgnTH2EZvGcWyqqeKYBic41F8hJ92b0Y1aqbA/640?wx_fmt=gif&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;">
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投资要点<img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOB4Frm6BsRNbSqtyB0UMCDEvicG0pOY5r4KDnLr7iczM9d6y7Jia86BuPw/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"> <img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOEYCcVCtDKEX9KlbZP2Jw5PBBK9sxvYib7X4icAqBP1YggCLaypficQPAw/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;">
事件：公司披露2024H1业绩预告。公司预计24H1实现归母净利润3.05-3.25亿元，同比增长87.06%-99.32%（中枢为3.15亿元，同比+93.2%）；实现扣非净利润3.0-3.2亿元，同比增长81.64%-93.75%（中枢为3.1亿元，同比+87.7%）。
Q2业绩大超预期，判断主要系大客户销售表现靓丽及规模效应释放。单Q2看，公司实现归母净利润1.98-2.18亿元，同比+79.7%-97.9%（中枢为2.08亿元，同比+88.8%）；实现扣非净利润1.91-2.11亿元，同比+67.8%-85.3%（中枢为2.01亿元，同比+76.5%）。我们判断公司业绩超预期主要受益于：1）核心大客户Stanley在美国市场保持较高热度，爆品持续打造能力得到验证；2）随着公司制造能力提升及订单规模增长，规模效应持续释放，叠加汇率较为稳定，盈利能力有望维持高位。
下半年产能瓶颈有望缓解，越南布局有效平抑风险。根据2023年报，公司年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目今年投产，同时公司越南工厂（年产1350万只）一期已建设完成，下半年有望贡献增量产能。同时越南工厂可有效满足客户供应链分散需求，构建更加稳定的供货能力，进一步加深与大客户的合作粘性，公司在大客户中的份额有望进一步提升。
投资建议：大客户Stanley热度延续，爆品持续打造能力得到验证；同时Iceflow系列、非美市场拓展为后续增长提供动力，公司订单来源稳定，且随着越南工厂投产公司竞争力进一步提升，份额有望继续增长。根据中报预告上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元（前值为5.9、7.4、8.8亿元），对应PE11、9、8X，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等。
团队介绍<img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOejpkQBvA1VSnfeOvBkQ8zLzAo4R7pNHI3fj48uNYZA86mFEYcMEsjg/640?wx_fmt=jpeg&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;">
中泰轻纺首席分析师张潇
北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，英语专业八级。7年卖方从业经验，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。曾任职于东吴证券、天风证券、长城证券、BNP Paribas（法国巴黎银行）、中华人民共和国商务部援外培训基地。2023年4月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523030001。<img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_jpg/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOaKZHd7gDL67DnspmCtKibzddiaWrVGRdhfufhQhKaB0NaWk50ldDyWdA/640?wx_fmt=jpeg&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;">
中泰轻纺联席首席郭美鑫
复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，5年轻工制造行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕家居、造纸、新型烟草、家清个护领域。执业证书编号：S0740520090002。<img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdOwXvOUWhLaicKW2vgLu129Sc6ZbpJZngGXA8iawuBchLnxqqSddjicicgHw/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;">
中泰轻纺分析师邹文婕
香港大学金融学硕士，2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。2021年5月加入东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。2023年7月加入中泰证券。执业证书编号：S0740523070001。
<img src="https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/QgcLDhFMKVTiayicqD4J9rZLd5o3UXHHdO1nia59MKiaRfS8sgujj46PQQ7LdIZYL22UDE8kCZPC5VSuCTMyicy44wg/640?wx_fmt=png&from=appmsg&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;">
中泰轻纺分析师吴思涵
对外经贸金融学硕士，覆盖纺织制造、品牌服饰等领域。2021年加入中泰证券。执业证书编号：S0740523090002。
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