风波后再看燃气公司财报，深圳燃气2024年上半年表现稳定
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">深圳市燃气集团股份有限公司（股票简称：深圳燃气）成立于1982年，2009年12月在上交所主板上市。2024年7月11日，深圳燃气发布了2024年上半年的《业绩快报》，我们就来简单看一看。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-axegupay5k/3689d1d318854747932a0b77cd6a21fc~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=6f2Oise8Ub4%2F1IS4eq3Ci6j%2FbFI%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">深圳燃气是一<a style="color: red;">方钉百科</a>家以城市燃气经营为主体，燃气资源、综合能源和智慧服务等业务协同发展的市属国有控股上市公司。深圳燃气拥有全资子公司、控股及参股公司100多家，是上市的燃气公司中业务相对比较广泛的公司。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/e35df60157974447b614e3bc0a6cbe3f~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=H5Gr%2FJWxPzVpu3rlSygmCIk5Y80%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">2024年上半年，<a style="color: red;">方钉百科</a>深圳燃气的营收同比下跌了9.5%，这是最近八年中第二次下跌，也是最大幅度的下跌。另一次下跌的上半年是2020年，当时主要还是因为疫情突然爆发的影响，而且2020年通过下半年深圳居民的“报复式”消费，深<a style="color: red;">方钉百科</a>圳燃气保持了全年营收继续增长的趋势。2024年下半年能否也重演2020年的故事，估计有点悬。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/3b6f72c1b3484f15a88cbd57170ef2b8~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=Tnk%2FcCRdTyG65eKi1qEHJFYVZaA%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">《业绩快报》是不公布分产品营收结构的，我们将就2023年的看一看，深圳燃气的“城市燃气”业务占比不到六成，这<a style="color: red;">方钉百科</a>比重庆燃气和成都燃气等九成以上的占比，还是有明显区别的。深圳燃气还有“综合能源”、“燃气资源”和“智慧服务”等业务，这些业务从原来的补充，逐步也成长为重要构成部分。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/707ed64bf06649eb929b190270d488b2~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=1COUGi8ISF9TDjXaHeUVsyacPxk%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">净利润表现还不错，维持了同比增长的趋<a style="color: red;">方钉百科</a>势，不过半年盈利额还是低于2021年上半年。考虑到其营收已经开始下跌，全年想要再创下新高，难度可能会比较大了。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/0acd79b874404ef8814fe15f283dd29f~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=HrgBtmPxThD0EoPdPEWSfept1c8%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">分季度来看，从2023年二季度营收同比下跌之后，深圳燃气的营收增长就开始变慢，最近两个季度<a style="color: red;">方钉百科</a>开始了近一成的同比下跌，单季都没有超过70亿元。净利润的表现方面波动要大一些，从2023年二季度营收增长变慢甚至下跌以来，只有2023年四季度的净利润表现较差，其他季度的表现都大大强于同期；哪怕最近两<a style="color: red;">方钉百科</a>个季度的营收同比较大幅度下跌，净利润甚至还有越来越好的迹象。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/ebfda7544c5b4bacb2c16e46d643eca5~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=8yAyp3Zo5dDkep91lp9hNJQ97SM%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">深圳燃气也有2020年这种毛利率大幅增长的高光时刻，这是因为其他业务也是能源化工方面的，也在那一波大行情中受益。但是，2020年之后，毛利率<a style="color: red;">方钉百科</a>就持续下滑两年，在15%左右的水平才稳定下来，结果就是，最近两年多的毛利率比疫情前大大降低，这当然会对其业绩造成一定的影响。好在，深圳燃气的营收一直保持着不错的增长，这就导致其毛利额和净利润基本都能维<a style="color: red;">方钉百科</a>持着增长的状态。</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">由于规模效应的影响，销售净利率虽然也随着毛利率波动而下降，但净资产收益率却相对稳定，除个别年份之外，大部分年度都能维持在10%以上的水平，作为一家城市燃气供应为主的公司，这样的表现已经<a style="color: red;">方钉百科</a>算不错了。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/1ba117e505d1410ea00a6d5f486b8a25~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=tJtraBCv9%2F%2BlR%2FFIFAaObGAQQhI%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">不用等到2024年营收下跌，2023年营收还在增长的情况下，深圳燃气的规模效应就已经消失了，期间费用占营收比被压缩至10%以内就只有2022年一年。考虑到其营收已经开始下跌，弄不好，这就很有<a style="color: red;">方钉百科</a>可能会成为其相当长时间的“高光”年份。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/9d9cf6b1789943df8e4d9498b1073b62~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=j1Xm%2BKuiRY%2BX5ucYXQ5dHuFq4f4%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">当然，事情也不绝对，2024年一季度的期间费用占营收比又被压缩至10%以内，哪怕当季的营收同比是下跌的。但是，看一下同比的2023年一季度，其实是有明显增长的，也<a style="color: red;">方钉百科</a>就是说，期间费用占营收比，全年保持增长的趋势并未改变，除非有其他重要影响的市场或经营变化。</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">我们要看到，2024年一季度的毛利率环比略有下跌，但同比却在增长，主营业务盈利空间同比也略有提升，除了营收表现<a style="color: red;">方钉百科</a>较差，其他方面还有向好的迹象。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/93bd301a73a9482f8c35d596d1216d99~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=Jz6D6McKpjjQNHbswE1yIYlYqxw%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">在其他收益方面，最近两年也都是净收益，主要是政府补助（含新增的“增值税进项加计抵减”）增长明显，投资收益（主要是“其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入”）略有下降；“<a style="color: red;">方钉百科</a>资产减值损失”中的“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”大幅下降也是造成2023年其他方面的净收益增长明显的重要原因。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/3429ca490d0840aaa15902ee80d04fdb~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=2bjSbmXDwLcmC8Bxi8%2FOkuCs76c%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">“经营活动的净现金流”持续稳定，但是，最近三年的固定资产类投资规模更大，结果就是还<a style="color: red;">方钉百科</a>得大额增加净融资来补充资金。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/dde7ec5a583f45f7b24d25778f22f460~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=QDNybF9lGY1khvO9q%2Fy0jb2MMcc%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">其经营性长期资产最近几年大幅增长，如果考虑到这样的投资规模，前几年的营收增长就并不奇怪，2024年上半年的营收下跌，就相当不正常了。2023年末有在建工程规模高达47.6亿<a style="color: red;">方钉百科</a>元，是哪些在建项目呢？</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">其单项最大项目是“燃气热电联产改扩建项目”，余额高达近10亿元，预计总投入是23亿元，仅其列示的那些重要在建项目的预算金额就高达百亿元，看来深圳燃气搞建设的兴趣还很浓。在其项目分<a style="color: red;">方钉百科</a>类中，把这47亿元的在建工程分成了31亿元的”燃气设施工程“和15亿元的”综合能源工程“，看起来在新增业务安排上还算是主次分明的。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/fd5ab5f5819449a6881f82808916390b~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=5AgUzsSovaD6lrtdQm6%2Fi%2B%2BTBBY%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">不断增长净融资的结果就是，其有息负债的规模已经比较大了，只用了三年零一<a style="color: red;">方钉百科</a>个季度的时间，就从39亿元增长了91亿元，有翻倍不止的增长，虽然主要增长的是长期借款和应付债券这类中长期的有息负债，但长期有息负债的风险其实比短期的低得并不多，特别是万一出现业绩变脸的时候。</p>
<div style="text-align: left; margin-bottom: 10px;"><img src="https://p3-sign.toutiaoimg.com/tos-cn-i-6w9my0ksvp/75713baf794d421abadc88096eea5653~noop.image?_iz=58558&from=article.pc_detail&lk3s=953192f4&x-expires=1727490309&x-signature=fq%2F%2Bgt2%2FQNlJlHRAECui8Ayz%2B6I%3D" style="width: 100%; margin-bottom: 20px;"></div>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">资产负债率<a style="color: red;">方钉百科</a>持续增长，但60%出头的水平也还算安全，这种加大杠杆的做法，就是我们前面所看到的，净资产收益率克服销售净利率下降的影响而保持稳定的原因。短期偿债能力一直都控制得偏冒险一些，对于一家持续大额盈利的公司来<a style="color: red;">方钉百科</a>说，这样安排的真还不多。</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">考虑到其资产规模偏大、偏重，确实不能按一般的传统模板来判断短期偿债能力；另外，深圳燃气的合同负债高达28亿元，虽然这里面只有7亿多元是预收（可能是用户充值耗用之类性质的），但这<a style="color: red;">方钉百科</a>些款项是不用还的；还有，民众大面积不付燃气费的可能性极低，其应收款的回收持续稳定。</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">再加上深圳燃气多年都如此安排，一直并未出现过偿债风险问题。也就是说，十个锅九个盖，手速快一快，其实也是可以保持动态平衡<a style="color: red;">方钉百科</a>的。</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;">面对复杂的经济环境，深圳燃气是我们所见到的，除光伏和新能源行业之外，还大幅保持项目投资热情的企业，这些项目的结果如何？过几年就会有答案。</p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;"><span style="color: green;">声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！</span></p>
<p style="font-size: 18px; line-height: 40px; text-align: left; margin-bottom: 30px;"><a style="color: red;">#深圳燃气#</a><a style="color: red;">方钉百科</a></p>
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